今年6月，DeFi凭借"传统金融颠覆者"的概念，以及强大的财富效应，迅速席卷了整个数字货币市场。DeFi代币的总市值从年初的15.1亿美元上涨至118.4亿美元，涨幅超680%，而DeFi王者级应用DEX，其24小时交易量从年初的464.4万美元升至11.1亿美元，上涨了238倍，从无人问津的荒原成了耕作繁忙的肥田。

DeFi和DEX的迅猛发展倒逼中心化交易平台做出回应，上币、DeFi流动性挖矿、新币质押挖矿，到进一步发展自身公链、创建DEX，三大所在积极抵御DEX所带来的影响同时，彼此间的博弈也在升级。随着DeFi进入新阶段，三大所的表现如何，格局是否出现了新的变化，本文试图通过它们的公链现状、平台币收益率、发展前景、DeFi布局等方面的比对一窥究竟。

三大所公链：OKEx功能最完善，币安速度最快

2018年，三大交易所相继宣布公链计划，两年后，币安和OKEx在公链上动作频频，近期更是互相呛声，火药味十足，相较之下火币在公链的开发进程似乎稍逊一筹。

币安除了已经运行的币安链外，近期更是高调宣布推出币安智能链，并设立1亿美元的种子基金扶持行业生态建设。随着"币安智能链挖矿先导图"的扩散，以币安为背书的币安智能链一时风头无两。

与此同时，OKEx将原有公链OKChain更名为OKExChain，中文名OKEx交易链，直白地告诉大家它想问鼎交易公链的野心。OKEx CEO Jay Hao在微博上罗列了OKEx交易链的八大优势，称OKEx交易链是完全去中心化、社区自治、高性能的公链，支持所有人创建DEX、发行数字资产、创建币对等。

让子弹飞了几天后的结果是，不少投资人称在币安智能链的Burger和Bakery项目上损失惨重，多则几百万人民币，少则几万。以Bakery项目为例，从凌晨开盘的320.55美元迅速跌至9.47美元，再到第二天中午时的0.20美元，跌幅超99.94%。另一个项目Burger，作为币安智能链的第一个项目，也从3.12美元跌至0.7美元，跌幅达77.56%。两个明星项目的折戟给不理智的市场泼了一盆冷水，也为币安智能链的后续发展蒙上了一层阴影。

从上图看出，就透明度而言，火币和OKEx更好，都已开源，二者可通过各自官网查看开发进度，其中OKEx更是100%开源，所有代码公开透明，可供用户监督。币安链因为最初的定位是服务于自家交易所，因此未开源。技术层面，针对公链性能，火币和OKEx提供了两种扩容方式，OKEx采用Hub-Zone模式，而火币则是接入侧链，币安不支持。

因为OKEx是基于Cosmos的Tendermint机制及Cosmos SDK进行构建，且Cosmos 的跨链交互协议IBC，结合Tendermint共识算法的即时确定性，能够实现区块链之间的价值传输，因此OKEx交易链支持异构跨链，未来希望解决价值的多向流通难题。火币公链和币安链则不支持多链并行。

由于三家都是交易平台，因此都选择从交易切入。以DEX为例，OKEx在2月10日OKEx交易链测试网上线时，便同步推出了以OKEx交易链为底层架构的OKEx DEX。由于OKEx主打是一条完全去中心化的交易公链，且支持智能合约，因此原则上任何人都可竞选成为OKExChain的节点，也可任意发行数字资产、币对，创建DEX等，OKEx将支持AMM和订单簿的DEX。

而币安在已有币安链的情况下还要另开一条智能链的原因其实从图上就能得出解释，因为币安链不支持智能合约，且不与以太坊兼容，所以无法派上用场，只能另起炉灶。火币公链尚处于研发阶段，披露消息不多，具体情况无法分析。

综上所述，币安链虽然推出最早，但由于前期公链考虑不够充分，面临市场变动后，只好新开一链，且因为智能链上线后，多个项目暴跌严重，用户期待落空，但币安称币安智能链除了支持币安链的特性外，还将通过与币安交易所的流动性联动，打造各个加密资产的联系渠道，实现多个协议互联。诚然币安作为第一个吃螃蟹的人，此轮虽表现不佳，但也算为后来者积累经验，因此可待进一步观察。火币公链与ETH 2.0有些相似，主侧链扩展架构，可支持用户部署智能合约与定制化发展，但火币后劲不足、开发缓慢，目前落后币安和OKEx一程。OKEx交易链从当前披露信息、Github开发程度上来看，信息最为透明可查，且公链功能最为完善，由于OKEx采用DPoS，因此还将发行OKExChain的基础代币OKT，而OKT将随着近期主网的上线而推出，OKB的持有者可通过OKB质押挖矿获得OKT，不过OKEx交易链目前还是测试网，主网上线的具体时间依旧未定，市场情绪高昂的同时，也需注意风险。

平台币之战

销毁模型：OKB销毁力度最大，HT回购表现尚可

三大所除了在公链上竞争外，平台币的销毁力度、投资回报率、以及发展前景等方面也是衡量各自情况的重要指标。平台币作为一种数字资产的风险投资类型，拥有真实的商业逻辑及生态建设基础，且随着交易所自身的演进而跻身主流，因此成为大部分数字货币持有者偏好的资产标的之一。

2020年2月OKE x在OKEx交易链测试网上线之际，突发利好，称将销毁尚未发行的7亿枚OKB。受该消息刺激，OKB 24小时涨幅近50%，此后收了7日阳线，触达了7.551美元的历史高点，而OKB也顺利跻身市值前10数字货币排行榜。

OKEx的公告透露出两重消息：一是OKB正式成为业内首个全流通平台币；二是OKB的回购销毁将完全来自于二级市场，进入绝对通缩状态。截至9月17日，OKB的流通量为2.76亿枚，销毁占比72.45%。

紧接着火币也于2月29日发表公告称，将永久销毁未发行营运部分的9734.23万枚HT，以及投资者保护基金的5007.56万枚HT，共计1.47亿枚HT。HT因此消息影响24小时上涨了近25%。此外，火币依旧沿用部分币安的销毁方案，即团队激励的1亿枚HT将不再流入市场，火币拿出季度收入的20%用于回购销毁HT，其中15%用于二级回购，5%用于销毁团队预留。由于火币仍保持了较大的比例用于回购销毁二级市场的HT，因此火币的HT销毁占比也比较高，为43.83%。当前HT的总量为2.81亿枚，流通量为2.20亿。

三大平台中回购销毁力度最低的是币安，币安在2019年7月12日突然修改公告表示从本次（第8次）销毁开始，币安会先回购销毁团队预留的8000万枚BNB，全部销毁完毕后，才会向二级市场回购销毁BNB（约794万），直至流通总量变为1亿枚BNB。

经过12轮回购销毁，币安当前BNB总量为1.76亿枚，其中团队预留现存数为6806万，如果每个季度的BNB销毁数量都按照币安最新季度的销毁数（2020年4月-6月），约348万枚BNB来算，币安还需花费至少5年时间才能销毁完团队预留。但348万枚的销毁数量是币安12次销毁以来的最佳水平，可见实际回购销毁完团队预留部分要远超5年。这也意味着相当长的一段时间内，币安都不会再向二级市场回购销毁BNB，那么原先二级市场因定期销毁带来的价格增长理由也就消失了。

经过对比发现，12次销毁后，无论是团队销毁数目还是团队销毁价值都超过币安向二级市场回购销毁的数目和价值，其中团队回购销毁总价值为2.12亿美元，而二级市场为1.46亿美元。

没有流通的8000万枚团队预留BNB，每个季度以市价的形式进行回购销毁，其背后是币安团队解锁减持的同时实现无风险套现，且BNB的销毁占比仅11.8%，是三家交易所中最低。

对于三家交易平台就自身平台币回购销毁规则的制定，用户自然也会用脚投票。本月是距离"BNB宣布优先回购团队预留的8000万枚BNB"这条消息的第14个月，而近1年BNB的涨幅仅为34.09%，相较之下，OKB近1年上涨超140%，且今年受"直接销毁未发行的7亿OKB"的利好刺激，OKB仍是目前三大所YTD涨幅最高的平台币，为143.44%。

平台币未实现利好

相较于比特币、以太坊等数字货币，平台币的价值支撑更多元，除了通缩模型外，交易所的平台发展、平台币未实现利好等也是考量标准。

币安虽然在现货交易量上占据优势，且随着期货和期权交易的推出，逐渐补足了交易板块的空缺，因此收入上涨显著。但营收大涨后的净利润却不再拿来进行二级市场的回购销毁，即平台不再出让利润给平台币持有者，反而给团队高位套现提供了便利。目前币安回购销毁团队预留进行了5期已套现2.12亿美元，对于BNB价格的直接刺激因素已经消失，且"团队套现"会被当做一个利空消息时刻悬在BNB的头上，若再出现利空，可能会配合砸盘。

此外，BNB当前直接推动币价上涨的因素只能是靠币安发掘新热点的能力，如此次为追DeFi热点，币安发布了智能链，称要深度参与DeFi，BNB上涨后因币安智能链上的项目大幅暴跌而下跌，9月15日虽受大盘回调影响，但BNB 以24小时下跌13.23%的幅度领跌主流币种。从短期来看，市场还在消化BNB智能链的利空。长期来看，币安需持续产出热点、利好才能支撑币价，但交易所的玩法基本类似，其他所跟随只是时间问题，因此BNB的故事性开始减弱。

火币今年新开了永续合约、期权等业务，衍生品收入部分上涨明显，与币安不再进行二级市场回购销毁相比，火币依旧拿出15%的收入来销毁HT，随着交易板块和深度的增加，火币增收明显，而这也会直接作用于HT的二级回购销毁数上，可以看出火币会进一步让利给HT持有者。随着通缩率的提高，HT的反弹力度会增大。

此外HT近1年来，涨幅不大，仅16.82%，相较之下OKB与BNB分别有140.26%和31.42%的涨幅，且近7日、近30日，HT也没有明显表现，以目前火币的平台地位来看，HT存在被低估的可能，此外火币的公链也正在研发中，上线之时也会进一步赋能HT，但还是一个老问题，火币的速度有待加强。

相较之下，OKB的未来故事会更丰富些。OKEx自销毁7亿OKB后，平台币进入绝对通缩模式，未来随着回购销毁力度的加大，二级市场OKB的减少速度也会越来越快。OKEx目前只是拿出币币手续费收入的30%进行回购销毁，但众所周知，OKEx的衍生品交易位长期居行业头部，比例远高于币币业务，且今年随着BitMEX市场占有率的下滑，OKEx趁势提升了自己在衍生品市场的地位。未来合约收入有极大概率纳入OKB的销毁中。

此外，OKEx交易链推出在即，这也意味着OKT即将上线，OKB的持有者也将获得OKT，不过投放模式可能会通过质押OKB挖矿获得。OKT在OKExChain上将用于发行数字资产、构建DEX、智能合约、DeFi发布、承载BTC跨链等功能，未来将与OKB相互赋能与合作。

三大所的DeFi布局

交易所作为数字货币中下游流通与交易的核心环节，在整个数字货币产业链中占据最高的生态地位，因此往往会是最大赢家。交易所的盈利模式并不复杂，主要还是靠手续费收入，赚的也是流量生意，不过数字货币世界瞬息万变，很考验平台的能力，平台对于市场的研判、热点的布局、交易品种的选择、上线币种的收益等都会影响平台的流量。

过去平台主要通过空投代币、送礼物、减少手续费等手段笼络用户，而当下正值DeFi热点，为了防止已有流量流失，并增加新的流量，交易所们也在积极探索DeFi布局。

上图可知，就DeFi交易板块而言，在上线DeFi代币的数量上，OKEx速度最快、上币种类最丰富，共有54个，火币次之，有51个，币安第三，40个。在DeFi衍生品开通数量上，OKEx和火币实力相当，都是26个，而币安稍落后些，开通了16个。在DeFi开设专区上，OKEx和火币有专门的DeFi交易界面，覆盖币币、杠杆、永续合约，可以让用户一键触达DeFi交易，币安没有开设这个界面。

在DeFi流动性挖矿板块，可以看出OKEx和币安支持的挖矿产品数量相同，火币暂时未披露，但就透明度而言，OKEx是直接协议接入，可称为真正的"代理挖矿"产品。相较于币安和火币，OKEx无需平台币抵押，且支持的存入币种更多。另外OKEx不设锁仓，随时提取，所得收益全部返还给用户。综合对比，OKEx对于用户更加友好，且更加符合DeFi流动性挖矿的精神内核。

最后在新币挖矿中，火币表现最杰出，短期内上线了5期，而OKEx和币安则是2期，稍差一些。但OKEx胜在无锁仓时间，且参与零门槛，相对来说HT的锁仓时间较长，普遍在14日左右，参与门槛需100HT。

对比最新一期持有各自平台币质押挖矿的收益率，我们发现，OKEx质押OKB挖矿RIO的年化在124.88%，火币质押HT挖矿GOF的年化在100.74%，币安质押BNB挖矿BEL和WING的年化则在49.32%，由此来看，OKEx的新一期质押挖矿排名第一，火币次之。

总结

通过对三大所的公链现状，平台币销毁模型，未实现利好，以及三大所对于时下DeFi热点的布局分析，我们发现三大所作为行业头部，背后有着稳定的现金流收益，而以其作为价值支撑的平台币，也会因平台的进化而升值，因此平台币作为数字货币领域长盛不衰的投资品种可以适当配置。

近期BNB利好释放完毕后，利空成堆爆发，币价有待进一步恢复，需观望再进入。HT一直处于被低估的状态，但这种低迷状态持续了1年，且近期未看到有明显的突破态势。OKB的利好看似是销毁7亿OKB已经落地，但实则还有多重利好在路上，如OKT随着OKEx交易链的推出，未来将捕获OKEx交易链上的各项服务价值，且会与OKB互相赋能与合作。

在公链生态上，币安的速度最快，连推两条链，但由于未开源，且负面集中爆发，目前备受争议，近期如何破题是关键。OKEx和火币的公链较币安链透明度高，且功能更完善，尤其是OKEx最突出，但具体推出时间仍待定，依据OKEx近期频频发声之势，我们推测推出时间会远早于火币。

而三大所在本轮DeFi热潮中从一开始的仅上币，到挖掘流动性挖矿，质押挖矿，玩法日益多样，参与度逐渐加深，隐约有了掌握DeFi发展主动权的态势。当然，我们从三大交易所的创始人或是CEO对于DeFi的感想中也能看出三大所对于DeFi的侧重与野心。币安创始人赵长鹏表示，DeFi是区块链中一个创新的领域，DEX是未来的趋势。火币全球站的CEO七爷表示，DeFi板块的火热带动了头部交易所价值支撑变大，DeFi与CeFi各有生存空间，而火币也会继续推动行业发展。OKEx的CEO Jay Hao表示，个人非常看好DeFi的发展前景，并且这也是OKEx交易链生态重点发力的领域。